当前位置:主页 >> 安防

2017“黑天鹅”满天飞?高盛:全球有9只 一只关于中国

2018-12-27 18:00:21| 来源:| 编辑:| 点击:24次

2017“黑天鹅”满天飞?高盛:全球有9只 一只关于中国

文丨凤凰财经

金融之家12月8日讯,随着2016年渐入尾声,投资者开始关注2017年中可能存在的金融市场和地缘政治风险。2017或将大小黑天鹅满天飞的一年。

近期,法国兴业银行发布了题为黑天鹅风险的组图,称如果中国经济硬着陆将给全球带来风险。同时,全球政坛动荡将成为明年金融市场的主要风险来源,包括明年欧洲各国即将举行的大选、欧盟政策不确定性以及难以预测的美国政经政策。

金融市场中,债券收益率可能成为最脆弱的一环。尽管目前市场已经考虑到美联储加息的可能性,但是市场准备仍然不够充分。如果货币政策收紧的步伐高于预期,全球债券收益率将出现大幅波动,这将利空新兴市场。

高盛集团分析师指出,美国市场中存在七个可能的黑天鹅风险,风险爆发后美国资产可能会大幅下跌。

1、投资者对企业法定税率下调的预期过于乐观。

高盛集团美国经济学家Phillips认为,美国政府在下调税负的同时可能会提出附加条件,这将抵消减税带来的利好。例如,根据共和党税费改革计划,利息减免等部分企业税费补贴政策将被撤销。同时,未来企业的境外和国内收入将会按照销售地而不是生产地重新计算。

此外,按照特朗普的财政计划,美国财政赤字占经济总量比例将会从2016年的3.2%快速上升至2017年的5.0%和2018年的6.1%。每年财政赤字姜葱2016年的5900亿美元上升至2017年的9600亿和2018年的1.2万亿美元。高盛集团预计,未来两年美国财政赤字占比将分别上升至3.4%和4.0%,财政赤字总额分别上升至6500亿和8000亿美元。

2、按照特朗普提出的经济政策规划,美国通胀率预期将快速上升。过去几个月中,各项通胀率指标已经开始抬头。目前,核心CPI指标上升至2.2%,同时,美联储关注的核心个人支出数额从去年的1.3%上升至1.7%。随着美国失业率下降,平均工资预计将上升2.6%,创下2008年金融危机以来最高水平。

3、债券市场走势已经开始反映投资者对于通胀率和利率上升的预期。美国大选结束后,未来十年通胀预期在两周内大涨20个基点至1.9%,推动美国十年期名义利率上升至2.3%,涨幅高达50个基点。分析师预计2017年债券收益率将继续上升。同时,高盛预计短期和长端债券收益率将继续上涨,涨幅超过目前市场预期和美联储加息的进度。

4、上周四,美国十年期国债收益率一度触及2.5%。流动性收紧将利空美国股市。如果美国十年期国债收益率冲破2.75%一线,美国股市的走势将追随债券市场下跌,两者的相关性将更强。

5、高盛集团分析师认为,随着实际通胀率和利率上升,标普500指数的平均估值将很难在明年下半年继续上升。从2011年9月以来,标普500指数平均动态市盈率已经上涨71%,非常接近1987年大牛市和科技泡沫时的涨幅。通常而言,只有在利率和通胀率下降的经济周期内,美股估值水平才会上升。但是,未来几年中,美国债券收益率和通胀率预计将持续上升,拉低美股市场的动态市盈率。

6、1976年以来,当十年期美国国债收益率处于2%至3%的区间时,美股平均动态市盈率约为14.2倍。但是,目前标普500指数的动态市盈率已经高达17.1倍。随着债券收益率在2017年中持续走高,分析师预计美股估值水平将下降。

7、与历史平均水平相比,标普500指数的任何一个基本面指标都已经高估。整体来看,标普500指数目前的平均估值水平已经达到过去四十年的85分位。个股中,标普500指数成分股估值中位数也已经达到历史估值的98分位。

此外,彭博社分析师John Fraher,Flavia Krause-Jackson和Mira Rojanasakul认为,除了上述这些主要市场风险外,全球范围内还有九个可能爆发的地雷。这些地缘政治风险很难预测,但是投资者也应当对最坏的情况做好准备。这些发生的可能性较小的小黑天鹅。

1、特朗普热潮

特朗普的民意支持率在大选结束后的几周内大幅攀升,主要归功于共和党把持的国会通过了巨额财政刺激政策,带动银行、钢铁和安全公司股价大幅上涨。但是,此后特朗普推翻了奥巴马总统推行的一些政策,引发了新一轮反对特朗普抗议。

大学生、黑人权益组织和占领华尔街等组织成员纷纷走上街头,加州也成为反对特朗普的大本营。抗议者反对特朗普撤销环境监管政策,亿万富翁伊隆路马斯克和雪莉路桑德伯格等各界名人也积极响应。而特朗普想出的对应政策是在核心城市中进行戒严和宵禁。

这些联合抗议行动将导致美国政治格局更加分裂,国会和特朗普团队或陷入僵持。

经济学家认为,即使特朗普的各项政策提案都被国会通过,这些财政刺激政策对充分就业的美国经济利大于弊,或将导致劳动力短缺、工资飞涨以及通胀上升的问题,引发房地产市场和银行金融系统崩盘的风险。

2、雅尔塔会议2.0版

特朗普宣扬的孤立主义和普京总统的强势立场给德国总理默克尔出了一个难题:加强欧洲军事力量来抵抗俄罗斯,还是听取特朗普的建议与普京谈判,在东欧地区与俄罗斯划界而治。

普京可以撤回间谍机构和战斗机,并同意停止介入美国和欧盟事务。作为回报,德国和美国默许俄罗斯对乌克兰、白俄罗斯和叙利亚国内事务的影响。这样,普京可以重建俄罗斯26年前苏联时代的国际影响力,然后选择功成身退。

如果这种设想成真,预计俄罗斯卢布将随着俄罗斯的全球影响力扩大而升值。由于欧盟偏鸽派的立场,军工板块股票则会下跌。但是,2017年中,支持俄罗斯的政治团体的影响力将不断壮大,这将不利于保加利亚、摩尔多瓦、爱沙尼亚乃至全球政治稳定性。

3、中美贸易战

特朗普在当选美国总统第一天后,就在推特上发文表示将把中国化为汇率操纵国,并将对从中国进口的货物征收高额关税。主要涵盖美国国内企业的罗素2000指数因此大幅上涨,因为这些企业将受益于高关税的贸易保护政策。

但是,特朗普的政策还没有出台,人民币汇率就已出现大幅贬值。分析师预计,亚洲各国可能再次出现1997年的经济危机。

经济和企业研究中心的CAvalla认为,特朗普上台后贸易保护主义可能成为争论最多的议题。大部分共和党人和背后的支持企业,都将强烈反对提高贸易门槛。但是,这项政策是特朗普唯一能够拿得出手回报其铁杆支持者的经济政策。

4、朝鲜核问题

特朗普上台后,或许将扭转此前美国在全球各地和各个核心机构中的部署。如果特朗普宣布美国将退出北约等机构,美国的对手将在没有制约的情况下快速发展。

其中,伊斯兰国家将不再受美国军事力量的约束。而失去美国同盟的军事支持,沙特阿拉伯和日本或将提升自身的军事实力。朝鲜真正的核实力也将成为全球政治稳定的一大威胁。

如果这种情况出现,将利好军工板块的股票,但是东亚国家的股市或因为避险情绪而下跌,资金将涌入美国国债和黄金等资产。

5、欧洲大选

特朗普上台后,荷兰等欧洲国家刮起了一阵反建制风潮。反对全球化、贸易自由化和欧盟一体化的民粹领袖的民意支持率节节高升。

如果反对移民的总统候选人Le Pen最终赢下法国总统大选,或将启动全民公投决定是否脱离欧盟,导致申根区解体。意大利五星运动党领袖Grillo如果赢下总理选举,也或将启动全民公投,抛弃欧元,重新启用意大利里拉。

同时,德国总理默克尔和英国首相特里莎路梅也面临输掉大选的风险。

东欧国家中,捷克共和国的右翼政党或将要求举行全民公投,脱离北约组织。希腊这次或许无法再依赖外部援助解决自己的债务问题。

分析师认为,明年欧洲区的政治风险或将成为影响市场走向的最大因素。这些潜在政治风险都将导致欧元大幅贬值。

6、互联网照进现实

此前,亚马逊、苹果和谷歌公司纷纷披露美国政府涉嫌窃听智能手机的软件使用信息。同时,网络上也爆出特朗普总统的一系列丑闻。

随着互联网技术的影响力日益扩大,受政府扶持的黑客组织或许能够通过关闭发电厂等核心基础设施来制造恐慌情绪,这些黑客也可以操纵接入互联网的医疗器械或无人驾驶汽车。这或许引发全球互联网大战,利空科网板块股票。

分析师认为,随着互联网战争的严重性逐渐升级,越来越多的国家支持黑客活动,互联网安全业务将出现较大的发展空间。

7、古巴重回苏联时代

特朗普当选后,宣布将撤回奥巴马总统签订的美国古巴友好协议,切断了这个前社会主义国家获得经济援助的机会,旅游业和轮船业都将受到沉重打击。随着地区同盟国古巴和委内瑞拉减少对古巴的经济援助,古巴可能会转向俄罗斯或中国以获得经济支持。

考虑到古巴和前苏联的历史因素,古巴现任总统卡斯特罗或将允许俄罗斯在哈瓦那重新设立一个军事情报基地,距离美国迈阿密仅仅90英里。这或许会让人们再次想起1962年古巴导弹危机的故事,严重威胁美国和俄罗斯的关系。

分析师认为,美国和古巴的关系是否会再次冻结?阿根廷的市场改革政策是否会影响巴西等邻国?委内瑞拉目前的政府是否能够继续当权?这些问题都将成为市场关注的焦点。

8、墨西哥经济崩盘

如果特朗普宣布美国决定脱离北美自由贸易协议(NAFTA),对墨西哥出口的货物征收更高的关税,并对美国境内的工人汇款征收高额税费,美国和墨西哥之间将确实树立起一座无形的墙。

这种情况下,墨西哥将陷入严重的经济衰退,其国债的信用评级也将跌入垃圾等级。大量墨西哥人将被遣送回国,导致墨西哥国内失业率大幅攀升。

在经济萧条的情况下,墨西哥左翼政党领袖Obrador或将赢下2018年的总统大选。届时,墨西哥将收回此前与私人企业签订的原油勘探协议,国有化经济开始抬头。墨西哥比索将会继续贬值,刺激国内通胀率和借贷成本不断上升。由于担心企业无力偿还债务,市场将开始抛售墨西哥企业债券。

基金经理Jurus认为,预计特朗普将首先关注国内经济政策,特别是是否削减美国企业税负,此后才会开始考虑美国200万非法移民的问题。脱离北美自由贸易协议的问题在2017年年底才会提上议程。

9、沙特阿拉伯与中东乱局

沙特阿拉伯副王储Salman希望发展多元产业,以摆脱对原油生产行业的以来。但是,这已经是该政策推行第二个年头了,成效甚微。由于税收收入下降,国内各项国民补贴被削减,生活水平下降导致民众不满情绪日益高涨。

如果沙特阿拉伯王室出现内斗,副王储可能会失去即位的机会,届时目前的经济改革政策也将束之高阁。

同时,随着逊尼派在伊拉克和叙利亚的支持率不断上升,中东地区的政治势力也开始偏向于伊朗。沙特阿拉伯和伊朗之间的政治冲突或许会演变成为武装对抗,这将导致原油和天然气生产和出口业务停滞。

随着原油价格大幅上涨,投资者可能会撤出资金,沙特阿美原油公司的私有化项目也或将搁浅。在消耗完自身的外汇储备后,沙特阿拉伯的货币将大幅贬值,并带动中东其他国家货币贬值。

经济学家BAumhohl认为,如果沙特阿拉伯的政局出现不稳定因素,包括也门问题、恐怖分子袭击油田以及反对抗议,将对金融市场产生非常大的冲击,油价或将冲破每桶100美元大关。

范惠雅图片

易欣福利

小萝莉乔乔

丰满美女

友情链接:
坂田彩漏点 {/cms:linklist}